Za posledných 24 hodín klesla cena Bitcoinu (BTC) takmer o 7% na súčasných $43 000. V priebehu posledného dňa bola dokonca aj nižšie, doterajšie korekčné dno našla niekde na hranici $41 700 (cca 13% od vrcholu).
Kým Bitcoin po štvrtkovom spustení dlhoočakávaného spotového ETF teda klesá, Ethereum (ETH) za posledných 7 dní stúplo na trhovej cene až o 15%. Rast hodnoty ceny druhej najväčšej kryptomeny sa odôvodňuje očakávaním, že spotové ETF teraz získa aj ona. Tento fundament doteraz nebol zarátaný v cene Ethereum, pretože investori nevedeli, či získa povolenie na ETF samotný Bitcoin. Keď sa tak stalo, šance na schválenie spotového Ethereum ETF v tomto roku výrazne stúpli.
Prečo Bitcoin oslabuje?
Poďme sa pozrieť na možné dôvody poklesu ceny BTC po schválení Bitcoin ETF.
Sell The News event
Mnohí analytici už pred schválením Bitcoin ETF varovali, že po jeho povolení a spustení môže dôjsť k výraznému predajnému tlaku. Bitcoin za predošlých 90 dní posilnil o viac ako 75% práve v očakávaní schválenia spotového Bitcoin ETF. Do trhu tak naprúdilo množstvo nového kapitálu, ktorý do nemalej miery patril trhovým špekulantom vsádzajúcim na schválenie Bitcoin ETF.
Títo trhoví špekulanti majú po schválení Bitcoin ETF prirodzenú potrebu realizovať zisky, čo vytvára predajný tlak na cenu BTC. Nejde totiž o investorov, ktorí by držali BTC dlhodobo a investovali doňho pre jeho hlavné fundamenty, ako sú decentralizácia, či jeho obmedzený počet. Išlo o investorov, ktorí sa viezli na vlne a hľadali krátkodobú atraktívnu investičnú príležitosť, ktorú aj našli. Ich predaje sú tak prirodzené a predpokladali sa vopred.
Vysporiadanie Grayscale Bitcoin Trust
Špecifickou záležitosťou spotového ETF na Bitcoin je konverzia investičného fondu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ktorý bol krytý viac než 600 000 BTC, na spotové Bitcoin ETF.
Spoločnosť Grayscale mala pri tomto fonde špecifické pravidlá ako sú uzamknuté obdobia, ktoré neumožňovali predaj tohto aktíva, a zároveň pomerne vysoké správcovské poplatky.
https://twitter.com/ZaujaloMa/status/1745903229676695585
Konverziou GBTC na spotové ETF však Grayscale poplatky za správu tohto fondu výrazne nezmenila a spotové Bitcoin ETF od tejto firmy má správcovský poplatok až 1,5%, čo je výrazne viac než u iných spotových Bitcoin ETF (zväčša medzi 0,2%-0,5%).
Tieto skutočnosti vedú k tomu, že držitelia podielov v GBTC teraz chcú a zjavne aj vystupujú z GBTC v snahe realizovať svoje dlhodobé zisky, alebo presunúť tuto investíciu do výhodnejšieho Bitcoin ETF od inej spoločnosti.
Problémom však je, že SEC v prípade spotových Bitcoin ETF povolila len takzvané “hotovostné modely“ a nie „in-kind“ modely. Žiadatelia o ETF, ktorí pôvodne chceli in-kind modely, boli presvedčení komisiou, aby to vo svojich prihláškach upravili. SEC im zrejme pohrozila, že ak túto úpravu na hotovostný model nespravia, ich žiadosti budú zamietnuté.
U hotovostných modelov ETF musí dôjsť k vysporiadaniu v hotovosti a nemôže dôjsť k vysporiadaniu v podobe iných aktív, ako sú napríklad akcie, alebo práve napr. GBTC. Spotové ETF na Bitcoin si teda napríklad nemôžete kúpiť za akcie.
To v spojitosti s GBTC a snahou investorov prejsť z podielov v GBTC na spotové Bitcoin ETF inej firmy (napr. Grayscale) znamená, že títo investori musia najprv svoje podiely v GBTC predať (vytvárajú predajný tlak) a potom prejsť s hotovosťou k inému ETF.
Predaj podielov v GBTC zároveň vedie k tomu, že Grayscale musí predať bitcoiny na voľnom trhu, čo priamo ovplyvňuje cenu BTC (tlačí ju smerom nadol).
Lenže následný presun tejto hotovosti (ak k nemu vôbec dôjde) do iného Bitcoin ETF, cenu Bitcoinu v danom okamihu hore netlačí, pretože ak investor presunie napríklad 1 milión dolárov do Bitcoin ETF od BlackRock, spoločnosť BlackRock môže nakúpiť bitcoiny aj na OTC (mimoburzovovom trhu), čo sa odzrkadľuje v cene až v dlhodobejšom horizonte.
Predaje podielov v GBTC, ktoré sa pre vyššie poplatky dali po spustení ETF očakávať, tak zjavne zohrávajú pri cenotvorbe BTC v prvé dni spotového ETF významnú úlohu. Na vyhodnocovanie ich vplyvu je však v tomto momente priskoro. Môže nejaký čas trvať, kým sa tieto investície presunú do iných ETF a odzrkadlia sa aj na cene podkladového aktíva (BTC).
Predajný tlak ťažiarov?
Tí, ktorým môže aprílový halving, čiže delenie odmeny za jeden vyťažený blok (z 6.25 na 3.125 BTC) spraviť problémy, sú bitcoinoví ťažiari. Halving a obdobie po schválení Bitcoin ETF ich preto môže motivovať predávať určitú časť držaných BTC, čím zvyšujú predajný tlak.
V posledných týždňoch sa objavili správy o ďalších obrovských investíciách ťažiarov BTC do ťažobného hardvéru v desiatkach až stovkách miliónov dolárov. Urobili tak aj najväčší ťažiari, ktorí sú obchodovaní na burzách, ako sú Marathon Digital Holdings či Riot Blockchain.
Zníženie odmeny za ťažbu BTC o polovicu však pre ťažiarov znamená, že môžu mať v nasledujúcich mesiacoch po halvingu finančné problémy, ak cena BTC medzitým výrazne nestúpne.
Prirodzenou stratégiou ťažiarov tak môže byť pred halvingom predaj určitej časti držaných BTC, ktoré doteraz naakumulovali, aby sa finančne pripravili na pohalvingové obdobie, kým sa nedostaví očakávaný rast ceny BTC v nasledujúcich mesiacoch až rokoch. Obdobie pred schvaľovaním Bitcoin ETF, kedy bitcoin takmer zdvojnásobil svoju hodnotu (75% za posledné 3 mesiace od dna po vrchol) je pre nich dobrou príležitosťou, ako to urobiť.
Tento dôvod je však skôr špekulatívny. Pohľad na vývoj ceny BTC v predošlých cykloch naznačuje, že ťažiari môžu uplatňovať túto stratégiu pred blížiacim sa halvingom. Argument, že by tento predajný tlak spôsoboval väčšie cenové výkyvy v cene BTC, je však ťažko preukázateľný. Pokles ceny BTC tak môže byť čiastočne spôsobovaný aj ťažiarmi, no pravdepodobne nebude jeho hlavnou príčinou.
Záver
Spotové bitcoinové ETF výrazne zjednodušuje prístup k investícii do Bitcoinu veľkým americkým inštitúciám, penzijným fondom aj investičným poradcom, rovnako ako môže bitcoin zatraktívniť medzi retailovými investormi, ktorí sa boja bitcoin držať priamo (self custody na vlastných peňaženkách jednoducho nie je pre každého).
Predpoklad, že Bitcoin ETF privedie k bitcoinu nový a zrejme nemalý kapitál je teda správny. Neznamená to však, že tento fundament vystrelí cenu Bitcoinu (BTC) okamžite na nové maximá.
Pripomíname, že prvé spotové ETF na zlato schválené v roku 2004 viedlo v nasledujúcich 6 mesiacoch dokonca k poklesu ceny zlata. Následne však zlato v nasledujúcich 8 rokoch stúplo na hodnote o takmer 500%. V prípade Bitcoin ETF a vplyvu na cenu BTC preto treba byť trpezlivý.
Dobrou správou je, že cenová korekcia z $49 000 na $43 000 trh s BTC mierne schladila a index chamtivosti klesol zo 76 bodov na 64 bodov. Bitcoin je síce stále v zóne chamtivosti podľa Fear and Greed Indexu, no už nie na takých vysokých úrovniach.
Na záver upozorňujeme, že Bitcoin ETF síce má svoje zjavné výhody, no nie je správnym spôsobom, ako mať expozíciu voči BTC, ak vás Bitcoin zaujíma pre jeho najdôležitejšie vlastnosti, vďaka ktorým je po 15 ročnej existencii tam, kde je. Ak totiž chcete mať bitcoin naozaj pod svojou kontrolou, zbaviť sa závislosti od tretích strán, či už štátu, alebo inštitúcii, jednoducho nechcete dôverovať nikomu inému, len sebe samému, jediný spôsob ako to spraviť je kúpiť si BTC priamo a presunúť si ho na vlastnú peňaženku, ideálne z bezpečnostných dôvodov tú hardvérovú. O tom ako na to, sme písali v tomto článku.
Viac sa dozviete aj v tomto videu:
Zdroj: Autor, Twitter (X)
