Problém nie je Saylor, ale banky
Analytici JPMorgan pod vedením výkonného riaditeľa Nikolaosa Panigirtzogloua zverejnili 9. júla správu, ktorá otáča doterajšie obavy trhu naruby.
Investori sa mesiace desia toho, že spoločnosť Strategy (predtým MicroStrategy) začne rozpredávať svoje bitcoiny. Firma totiž začiatkom júla predala 3 588 bitcoinov za 216 miliónov dolárov, aby pokryla dividendy z prioritných akcií, čo bol jej najväčší odpredaj v histórii.
Strategy predala vyše 3500 bitcoinov: Trh sa však rýchlo spamätal!
Lenže podľa banky to nie je to, čoho by sa mal trh báť najviac. „Strategy nepovažujeme za hlavnú štrukturálnu hrozbu pre bitcoin,“ napísali analytici. Predaje firmy, ktorá drží približne 4 percentá všetkých bitcoinov v obehu, vytvárajú podľa nich len dočasné vlny predajného tlaku, čiže ide o strednodobý faktor volatility, nie o existenčné riziko.
Skutočným nebezpečenstvom je niečo omnoho tichšie. Tradičné financie si blockchain osvojujú, ale robia to tak, že verejné siete obchádzajú úplne.
Uzavreté siete namiesto otvorených
Čo to vlastne znamená? Predstavte si dva typy databáz. Verejný blockchain, teda Bitcoin alebo Ethereum, je otvorený každému, kto sa chce pripojiť.
Naopak povolený, čiže „permissioned“ blockchain je uzavretý klub, do ktorého vás pustí prevádzkovateľ až po overení totožnosti.
Banky si podľa JPMorgan vyberajú práve druhú možnosť, keďže im ponúka súkromie, kontrolu klienta, ochranu pred praním špinavých peňazí, jasné riadenie, vyššiu priepustnosť a hlavne právnu istotu. Ako dôkaz banka uvádza vlastnú platformu Kinexys, cez ktorú už prešli transakcie v objeme presahujúcom 4 bilióny dolárov.
Ak by tokenizácia, platby a vyrovnanie obchodov skončili na týchto uzavretých koľajniciach, celý kryptoekosystém by čakalo takzvané štrukturálne preceňovanie smerom nadol, teda slabšia likvidita, pomalší objem transakcií a menší prílev kapitálu. A to by sa časom dotklo aj samotného bitcoinu.
Tokenizované vklady proti stablecoinom
Najkonkrétnejší príklad tvoria tokenizované bankové vklady. Sú to digitálne nároky na peniaze na bankovom účte, kryté reguláciou a poistením vkladov. Ak sa rozšíria vo forme, ktorú preferujú regulátori, môžu vytlačiť stablecoiny z inštitucionálnych platieb.
Podobným smerom tlačí aj Banka pre medzinárodné platby (BIS), ktorá otvorene varovala pred používaním verejných sietí pre systémovo dôležitú finančnú infraštruktúru a namiesto toho presadzuje takzvané zjednotené účtovné knihy. Rovnaký smer naznačuje blockchainový projekt SWIFT aj prípravy digitálneho eura a digitálneho jüanu.
Trh tokenizovaných reálnych aktív má dnes hodnotu okolo 50 miliárd dolárov a väčšina beží na Ethereu. Analytici to však čítajú ako ranné experimentovanie, nie ako hotový model. Ako trh dozrieva, emisia, úschova a vyrovnanie sa môžu presunúť do súkromnej infraštruktúry, pričom verejným sieťam ostane len distribúcia a prepojenosť. Príkladom sú DTCC a Securitize.
Kde sa môže JPMorgan mýliť
Banka sama pripúšťa tri scenáre, ktoré by jej tézu zhodili. Prvým je hybridný model, v ktorom verejné a súkromné siete fungujú vedľa seba a navzájom sa dopĺňajú.
Druhým je silný rast stablecoinov pod priaznivejšími pravidlami, keďže tie dnes žijú prakticky výlučne na verejných reťazcoch.
Tretím je jednoducho to, že bitcoin si udrží úlohu „digitálneho zlata“ a ochrany pred znehodnocovaním meny bez ohľadu na to, čo sa deje vo zvyšku odvetvia.
Zaujímavé je, že ani pripravovaný zákon CLARITY Act by podľa analytikov riziko neodstránil. Naopak, mohol by povzbudiť banky k vydávaniu vlastných vkladových tokenov na úkor verejných stablecoinov.
Stojí za zmienku aj jeden konflikt záujmov. JPMorgan sám prevádzkuje povolenú sieť Kinexys, takže obhajoba súkromných blockchainov je zároveň obhajobou jeho vlastného biznis modelu.
To analýzu automaticky nerobí nesprávnou, ale investor by mal zdroj vážiť spolu s obsahom.
Tento článok nie je investičným poradenstvom. Investovanie do kryptomien je rizikové a môžete prísť o vložené prostriedky.
Top burzy
