Trh s kryptomenami utrpel počas víkendu tvrdú ranu, keď z jeho celkovej kapitalizácie zmizlo približne 250 miliárd dolárov. Podľa renomovaného makroekonóma a CEO spoločnosti Global Macro Investor, Raoula Pala, však nejde o fundamentálny problém samotného krypta.
Pal argumentuje, že Bitcoin sa správa presne ako akcie „softvéru ako služby“ (SaaS), čo dokazuje, že oba sektory sú obeťami rovnakého makroekonomického javu – „vyschnutej likvidity v americkom finančnom systéme“.
Bitcoin aj SaaS akcie sú považované za tzv. „aktíva s dlhou duráciou“. Ich hodnota je odvodená od očakávaných budúcich tokov hotovosti a adopcie technológií, vďaka čomu sú extrémne citlivé na úrokové sadzby a dostupnosť voľných peňazí v obehu.
Súčasný naratív, že „krypto je mŕtve“ alebo že „umelá inteligencia nahrádza softvérové firmy“, je podľa Pala mylný. Skutočným dôvodom pádu je to, že nedávna rally na zlate vysala z trhu marginálnu likviditu, ktorá by inak smerovala do rizikovejších aktív.
„Nebolo dosť likvidity na podporu všetkých týchto aktív, takže tie najrizikovejšie dostali zásah,“ vysvetľuje Pal.
Korelácia medzi indexom UBS SaaS a Bitcoinom je v súčasnosti extrémne vysoká, čo podľa Pala potvrdzuje tézu o likviditnej kríze, nie o sektorovom zlyhaní.
„Inštalatérske“ problémy v USA a Warshov efekt
Situáciu zhoršujú technické problémy v amerických verejných financiách, ktoré Pal nazýva „problémy s inštalatérstvom“ (US plumbing).
Kľúčovým faktorom je vyčerpanie nástroja reverzných repo operácií (RRP), kde banky parkujú prebytočnú hotovosť u Fedu. Kým v minulosti čerpanie z RRP tlmilo dopady doplňovania účtu štátnej pokladnice (TGA), teraz je tento vankúš preč.
Každý dolár, ktorý americká vláda stiahne z trhu na svoj účet, tak priamo znižuje likviditu dostupnú pre investorov.
Na trhu navyše panuje nervozita z krokov nového kandidáta Donalda Trumpa na post šéfa Federálneho rezervného systému. Kevin Warsh, ktorý bol oficiálne nominovaný koncom januára 2026, vyvoláva u časti investorov obavy, že nebude znižovať úrokové sadzby tak agresívne, ako sa dúfalo.
Raoul Pal však tieto obavy krotí. Tvrdí, že Warshovou úlohou bude implementovať „stratégiu z éry Alana Greenspana“ – teda znižovať sadzby a nechať ekonomiku prehriať, pričom sa bude spoliehať na to, že produktivita poháňaná umelou inteligenciou udrží infláciu na uzde.
V tandeme s ministrom financií Scottom Bessentom tak majú pripraviť pôdu pre masívny prílev likvidity prostredníctvom bankového sektora.
Pal preto zostáva pre rok 2026 „obrovským býkom“ a súčasný prepad vníma len ako dočasnú anomáliu pred spustením likviditného supercyklu.
Top burzy
